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降息來了
發(fā)布時(shí)間:2023-08-16 14:02:58    瀏覽人數(shù):

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8月15日,央行開展2040億元7天期公開市場逆回購操作和4010億元1年期中期借貸便利(MLF)操作,較此前中標(biāo)利率分別下調(diào)10bp和15bp。3個(gè)月內(nèi)央行兩次調(diào)降OMO和MLF利率,傳遞貨幣寬松信號。


7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全面回落,經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,央行下調(diào)政策利率,降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,提振市場信心。


近期政策傳遞積極信號:


7月24日二季度會議提出,“活躍資本市場,提振投資者信心”,“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。

7月27日,住建部表示,進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。

8月14日,央視報(bào)道,福州、廈門、成都、沈陽等多個(gè)城市擬于近日調(diào)整優(yōu)化限購政策,降低二套房首付比例下限。限購取消后,當(dāng)?shù)厥滋住⒍追孔畹褪赘侗壤蛇M(jìn)一步降至20%、30%,有望激活剛性和改善性住房需求,提升房地產(chǎn)市場交易活躍度。后續(xù),可能還有其他優(yōu)化政策出臺。

信心比黃金更重要,中國經(jīng)濟(jì)潛力大,如果采取實(shí)質(zhì)有力快速的措施,全力拼經(jīng)濟(jì),有望步入復(fù)蘇通道。一鼓作氣,再而衰,三而竭。


建議:


第一,開啟新一輪降準(zhǔn)降息周期,降低融資成本和債務(wù)負(fù)擔(dān)。

第二,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力。為推動小微企業(yè)主體恢復(fù)發(fā)展,抓住普惠小微貸款支持工具等優(yōu)惠政策。為穩(wěn)定信貸投放節(jié)奏,繼續(xù)用好科技創(chuàng)新再貸款等工具。

第三,用好政策性開發(fā)性金融工具。下半年,為接棒專項(xiàng)債、穩(wěn)定信貸投放,新一期政策性開發(fā)性金融工具可以適度增加額度。

第四,以新能源為抓手推進(jìn)新基建,擴(kuò)大需求。大力建設(shè)“西氫東送”,發(fā)展液氫,同時(shí)適度超前的布局加氫站建設(shè)。落實(shí)國辦《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見》,完善充電基礎(chǔ)設(shè)施體系,釋放新能源汽車消費(fèi)潛力。

第五,提振民營經(jīng)濟(jì)信心,貫徹落實(shí)最新《中共中央 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》。出臺直達(dá)民營企業(yè)的支持政策,放寬市場準(zhǔn)入、促進(jìn)公平競爭、保護(hù)知識產(chǎn)權(quán),多管齊下優(yōu)化營商環(huán)境。

第六,用好拼經(jīng)濟(jì)的兩大抓手:穩(wěn)樓市、繁榮股市。優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策,支持城中村改造,加快下調(diào)存量房貸利率,滿足居民剛性與改善需求;落實(shí)二季度會議“活躍資本市場、提振投資者信心”,降低印花稅,推動機(jī)構(gòu)投資者入市,加大投資者保護(hù)力度。


1、背景:經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,樓市低迷,需求不足,債務(wù)付息壓力大,物價(jià)負(fù)增長,均為降息提供時(shí)間窗口。


經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增長水平,投資、消費(fèi)、出口三駕馬車全面回落


1)消費(fèi)低迷,7月社會消費(fèi)品零售總額同比上漲2.5%,漲幅比6月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比明顯回落。

2)出口大降,海外經(jīng)濟(jì)正在走向衰退,對中國出口仍產(chǎn)生壓力,7月出口同比下降14.5%,連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長。

3)投資放緩,7月全國固定資產(chǎn)投資同比上漲1.2%,較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn),其中基建投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資全面放緩。

政策釋放“加大宏觀調(diào)控力度”信號,政策底出現(xiàn)。二季度會議明確政策總基調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度,著力擴(kuò)大內(nèi)需”,“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”。

防止房地產(chǎn)進(jìn)一步下滑,助力“金九銀十”。7月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額的累計(jì)同比僅為-8.5%,自2月以來持續(xù)回落。成交放緩,1-7月份商品房銷售面積66563萬平方米,同比下降6.5%,商品房銷售額7.05萬億元,下降1.5%。


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實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門債務(wù)付息壓力大,限制消費(fèi)和投資擴(kuò)張。截至2023年Q1,中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率高達(dá)281.8%,為歷史峰值。今年1-6月民企利潤率累計(jì)僅有3.79%,低于銀行貸款加權(quán)平均利率3.95%,民間投資進(jìn)一步收縮至-0.5%。上半年政府債務(wù)付息支出同比增速為5.5%,支出規(guī)模占總支出比重為4.4%,比例持續(xù)創(chuàng)新高。


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把握國內(nèi)物價(jià)負(fù)增長、美聯(lián)儲加息尾聲的政策窗口期。7月CPI和PPI同比負(fù)增長。CPI同比下降0.3%,7月PPI同比下降4.4%,均保持較低水平。7月美聯(lián)儲加息25bp至5.25%-5.50%,自2023年6月暫停加息后再次重啟,抗通脹、穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)不可能三角迫使加息進(jìn)入尾聲。


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2、方式:OMO和MLF同步調(diào)降,時(shí)點(diǎn)和力度均超預(yù)期


此次降息以O(shè)MO下降10bp、MLF下降15bp落地,是3個(gè)月內(nèi)的第二輪降息。降息力度和時(shí)點(diǎn)超預(yù)期,傳遞拼經(jīng)濟(jì)信號。


從方式來看,OMO和MLF同步調(diào)降,時(shí)點(diǎn)超預(yù)期。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,3個(gè)月內(nèi)兩度降息,僅出現(xiàn)在 2020年初的疫情期間,本輪兩次降息周期間隔時(shí)長僅61天,僅次于2020年的42天。此次降息落地時(shí)點(diǎn)超預(yù)期,反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)承壓下,央行加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度。


從量來看,MLF小幅加量續(xù)作。8月MLF到期量為今年2月以來新高,今日開展4010億元MLF和2040億7天期逆回購,實(shí)現(xiàn)MLF小幅超量投放10億元,有利于平抑MLF到期和稅期高峰帶來的短期資金面波動。8月以來,公開市場操作轉(zhuǎn)為資金凈回籠,反映出銀行間市場流動性較為寬松,近十日DR007利率中樞在1.73%,持續(xù)低于政策利率。


從價(jià)來看,長短端政策利率均為歷史新低,降息力度大。這次MLF調(diào)降15bp,降幅為近兩年最大,2023年兩輪降息累計(jì)調(diào)降短期政策利率20bp、中長期政策利率25bp,僅次于2020年兩輪降息力度。


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3影響:降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,利好經(jīng)濟(jì)、股市、債市、樓市,人民幣匯率短期承壓、長期堅(jiān)挺


降低政策利率,有助于降低融資成本,利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全面放緩,本次MLF降息將引導(dǎo)LPR下行,帶動企業(yè)實(shí)際融資利率進(jìn)一步下行,提振市場主體信心。

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利好股市。股市是貨幣的晴雨表,降息有助于減輕企業(yè)融資成本壓力,推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。


利好債市。MLF利率下調(diào),為10年期國債收益率打開下行空間,10年期國開活躍券“23國開10”收益率快速下行6bp。短期債市資金面受益于貨幣政策寬松,未來隨著財(cái)政、房地產(chǎn)、促消費(fèi)等穩(wěn)增長政策發(fā)力,債市將面臨寬貨幣和寬信用的博弈。

有助于穩(wěn)樓市。“房地產(chǎn)長期看人口、中期看土地、短期看金融”,調(diào)降MLF利率將帶動5年期LPR調(diào)降,配合限售放松、非限購區(qū)域首付比例調(diào)整、棚改專項(xiàng)債等穩(wěn)樓市組合拳,有利于刺激居民購房需求,提振房地產(chǎn)銷售、投資回暖。

人民幣匯率短期承壓、長期堅(jiān)挺。7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全面回落,疊加MLF政策降息,人民幣匯率面臨階段性貶值壓力,8月15日離岸人民幣對美元匯率跌破7. 30元關(guān)口。長期看,在一攬子穩(wěn)增長政策的帶動下,中國經(jīng)濟(jì)將重回復(fù)蘇通道,利好人民幣匯率長期堅(jiān)挺。

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4、展望:降準(zhǔn)降息可期,優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)調(diào)控,活躍資本市場,提振投資者信心


貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào),新一輪降準(zhǔn)降息可期。下周LPR將跟進(jìn)調(diào)降,啟動“OMO-MLF-LPR-貸款利率”鏈條,預(yù)計(jì)本月1年期與5年期以上LPR調(diào)降10-15bp。同時(shí),近期存款準(zhǔn)備金率也有望調(diào)降,提供中長期流動性,配合一攬子政策發(fā)力。

預(yù)計(jì)新一期政策性開發(fā)性金融工具將適度加量,接棒專項(xiàng)債。結(jié)構(gòu)性工具將加強(qiáng)力度,例如向?qū)>匦碌葍?yōu)質(zhì)企業(yè)落地科技創(chuàng)新再貸款,向超大特大城市的老舊小區(qū)改造提供PSL定向支持等。

樓市與股市有望成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大抓手。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策將邊際優(yōu)化,各地“因城施策”支持城中村改造,加快下調(diào)存量房貸利率,滿足居民剛性與改善需求;二季度會議提出,“活躍資本市場、提振投資者信心”,預(yù)計(jì)將通過發(fā)揮股市財(cái)富效應(yīng)以刺激消費(fèi)。同時(shí),財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力,以新能源為代表的新基建成為重點(diǎn)方向。


今天周三,

七月初一,

末伏第7天


不要拿別人的長處,

否定自己的短處。



END




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